モエレ沼公園、札幌（2016）

http://moerenumapark.jp/

Brennan and Warren (2016) がでていた

Realization and Lock-In When Interest Rates are Low

Thomas J. Brennan 

Harvard Law School

Alvin C. Warren Jr.

Harvard Law School
August 22, 2016

Tax Notes, Vol. 152, No. 8, 2016 
Abstract:      

This article uses simple numerical examples to study the relationship between interest rates and the familiar problem of "lock-in" that arises from deferred taxation of unrealized appreciation. In the cases we study, lock-in comes about because of positive taxpayer borrowing costs, and realization and deferral remain significant problems for income taxation even in periods of low government borrowing rates.

We also find that it is the relative size, rather than the absolute size, of the borrowing costs that matters. Specifically, lock-in prevents a taxpayer from selling an asset and buying another with a higher pre-tax return only when the incremental after-tax return increase is greater than the borrowing cost necessary to pay the tax triggered as a result of the sale. Thus the magnitude of the lock-in problem does not necessarily diminish as borrowing costs fall, but rather it depends upon a complex relationship between and among the falling interest rates, the incremental increased returns that are available, and the amount of unrealized appreciation in assets.

利子率ゼロの世界で、租税法を教える

５月１６日号のTax Notesに出たこの記事は、利子率がほぼゼロの世界で（いまの日本はマイナス金利）、実現原則をはじめとする租税法のドクトリンに影響が及ぶことを指摘。タイミングよりも税率格差のほうが問題になるとか、キャピタルゲイン優遇税率の根拠が乏しくなることとか。

大事な指摘だし、個人的には、秋からはじまる所得税の授業方針にもモロにかかわる。でも、歴史的にみてリスクフリーの利子率がそれほど大きくないことはBankman and Griffith (1992)がすでに指摘していたし、はて、どこが新しいのかなあ、と感じていた。

ところが、この感じ方はあさはかだった。同じ著者が新しくポストした「法とマクロ経済―The Law and Economics of Recessions」によると、構想にはなかなか遠大なものがあって、深刻な景気後退期における法の役割は通常の経済状態におけるそれと異なるという主張を伴っている。かなり基本的なスタンスの問題だ。